深圳分公司  程丽华

无形资产是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。无形资产具有广义和狭义之分，广义的无形资产包括货币资金、应收帐款、金融资产、长期股权投资、专利权、商标权等，因为它们没有物质实体，而是表现为某种法定权利或技术，对生产经营与服务能持续发挥作用并能带来经济利益的一切经济资源。

资产评估的基本方法主要有三种：成本法、收益法和市场法。评估方法的选择一般与评估目的、评估对象的理想化状态及市场上可资利用的资料等有关。从无形资产的评估目的看，无形资产评估主要以对外投资和转让为目的，这种对外投资和转让不同于一般实物资产；一般的实物资产转让的是实物，其所有权和使用权同时让渡，而无形资产转让的是收益能力，其使用权和所有权具有可分离性。因此无形资产的交易价格主要取决于它所创造的相对超额收益。从评估对象和市场条件看，无形资产的投入产出具有弱对应性，账面成本具有不完整性和虚拟性，研制与开发耗费也具有非标准性，这些特征都限制了成本法和市场法在无形资产评估中的应用，而使收益法成为评估无形资产的首选方法。 

采用收益法评估无形资产必须确定三个基本指标：收益额、收益期限和折现率。 

折现率是将未来收益还原或转换成评估基准日现值的比率。折现率本质上是一种平均收益率，通常由三部分组成：无风险报酬率、通货膨胀率和风险报酬率。

折现率是根据货币时间价值这一特征，按复利计息原理，把未来一定时期的预期收益折合为现值的一种折算比率。其本质是一种投资报酬率，包括无风险报酬率和风险报酬率，正常情况下，折现率的大小与投资风险的大小正相关，风险越大折现率就越高

折现率是一个高度概括多方面信息的指标，由四部分所组成。一是无风险报酬率，反映最基本的报酬率。二是系统风险报酬率反映企业承受系统风险所要求的报酬率。三是非系统风险报酬率反映特定企业的非系统性风险。四是投资报酬增值率。无风险报酬率和系统风险报酬率是宏观层面的，受国家甚至世界环境的影响。非系统性风险报酬率和投资报酬增值率是对特定的企业来说的。影响非系统性风险的因素主要包括经营风险、财务风险、资本结构、流动负债、税收因素和利率汇率等。

从我国目前金融体制改革的情况看，无风险报酬率并不是一个定数，而是随经济发展的总体水平上下浮动；其次，我国金融统计数据还很不完善，缺乏国际资产评估中普遍采用的相关指标统计，特别是风险报酬率的确定多是由各评估机构主观判断，这就为准确量化收益风险及测算折现率带来较大困难。而折现率的微小变动，会带来评估结果数十倍的差异。合理确定折现率是运用收益法评估无形资产最棘手的问题之一。通常折现率的确定主要有以下三种途径。

方法一：风险报酬率模型，无形资产的风险报酬率可以由两部分构成，分别为无风险报酬率和风险报酬率。无风险报酬率即为最低报酬率，通常可以参照一年期银行储蓄利率确定表示；风险报酬率是指超过无风险报酬率以上的投资回报率。

其计算公式为：Rr=　β* V

式中：Rr为无形资产按风险调整的折现率；

β为无形资产风险报酬系数；

V为无形资产预期收益的标准离差率。

Rr=β*（Km-Rf）

式中：Rr为无形资产按风险调整的折现率；

β为无形资产风险报酬系数；

Km为市场组合平均收益率

Rf为无风险收益率

（Km-Rf）为市场组合平均风险报酬率

方法二：资本资产定价（CAPM）模型，资本资产定价模型是确定无形资产折现率确实有效的方法之一，也是财务学中反映收益与风险关系的一个重要模型。

其计算公式为：Re=Rf＋β × (Rm－Rf)

式中：Re: 为根据风险调整的折现率

 Rf：无风险报酬率

 Rm：市场平均报酬率

 β：无形资产的风险系数

需要注意的是运用CAPM模型是以较为完备的资本假设条件为前提，适用于市场机制相对健全的资本市场，当前我国资本市场环境还不太适用该模型。但是，随着我国证券市场环境的不断规范，市场机制的逐渐健全，借用资本资产定价模型（CAPM）来确定无形资产折现率将是一种可行的方法。

方法三：累加法，所谓累加法是将投资资产的无风险报酬率和风险报酬率量化并累加，进而求取折现率的方法。运用累加法确定无形资产的折现率通常由无风险利率、风险报酬率和通货膨胀率三项累加计算得出。无风险报酬率是无形资产投资在正常水平条件下的盈利情况，是归属于无形资产的投资回报率；风险报酬率是指需要承担一定投资风险所应当获得的超过无风险报酬率以上部分的投资回报率；通货膨胀率通常以价格指数的增长率来确定。

因为无形资产价值评估中风险性较强、预期收益较高，所以无形资产确定的折现率通常要高于有形资产评估确定的折现率，另外，无形资产价值评估中采用的折现率的口径应一致于收益额的口径。此外，在实际的评估中，评估人员也应根据实际情况，同时考虑被估无形资产的功能、投资条件、收益获得的可能性和形成概率等多种因素，测出风险利率，从而测算恰当的折现率。